„Érdemes árupiaci termékeket tartani egy hosszútávú megtakarítási portfólióban” cikksorozatunk első felvonásában azt a konzekvenciát vontuk le, hogy általános értelemben véve nem érdemes nyersanyagokat tartani hosszútávon a többlethozam reményében. Azonban most adunk még egy esélyt a befektetések ezen szegmensének, ezúttal csak egy instrumentumra fókuszálunk, a talán leginkább értékállónak mondott nyersanyagra, az aranyra. Az arany már a kezdetektől fogva jelen van a pénzügyi világban, évezredek óta használják értékőrző eszközként. A kereslete folyamatosan jelen van hála az (ékszer)iparnak és nem utolsó sorban a befektetéseknek is. Jelen írásban megvizsgáljuk, hogy egy megtakarítási portfólióban van-e helye az aranynak a mai a modern pénzügyi világban.
A sárga nemesfém mellett szóló érvek:
- Jelentősre nőttek az államadósságok, melyet csak elinflálni lehet a jövőben, így egy negatív reálhozam környezetben jól teljesíthet az arany.
- Menekülő eszköz (save haven asset), biztonságpolitikai és gazdasági válságok idején, olyan befektetésnek tartják számon, amely megőrzi az értékét, kevésbé korrelál más befektetési eszközök hozamaival. Ékes példája a közelmúlt egyik geopolitikai feszültsége, emlékezzünk csak az orosz-ukrán fegyveres konfliktus kitörésére, amikor a nyugati hatalmak konfiskálták az orosz jegybanki tartalékok jelentős részét.
- A globális politika átalakulása mentén a jegybankok folyamatos keresletet támasztanak, mivel szeretnék csökkenteni dollár kitettségüket, függésüket az Egyesült Államoktól.
- Nincs partner kockázata, mely azt jelenti, hogy nem függ egy partner fizetési hajlandóságától, például az amerikai dollár esetén az Egyesült Államok aktuális kormányától, jegybankjától.
- Van tényleges fizikai felhasználása (ékszer, technológia).
- Kínálata felülről korlátos.
Az arany ellen szóló érvek:
- Az egyéb árupiaci termékekhez hasonlóan nem termel jövedelmet.
- Tartása egyéb költségekkel is jár (pl: raktározás, szállítás, őrzés)
- A technológia fejlődése olcsóbbá teheti a termelését.
- Modern jegybankok világában az arany nem tölti be korábbi szerepét, pénzfunkcióját
A fundamentális érvek mellett fontos megnézni a vizsgált instrumentum historikus teljesítményét is. Előző cikkünk egyik végkövetkeztetése az volt, hogy amennyiben nyersanyag pozíciót szeretnénk vállalni, azt megtakarításunk kötvény portfólió része terhére érdemes felvenni. Ebből kifolyólag megvizsgáltuk a releváns kötvényindexekkel szemben milyen teljesítményt nyújtott a múltban az arany jegyzése. Amióta a magyar kötvényindex, a Max Composite létezik, (amely olyan államkötvényeket és diszkontkincstárjegyeket tartalmaz, melyek lejáratig hátralévő futamideje legalább 105 nap), azóta a sárga nemesfémnek lett volna helye a portfóliókban az alábbi ábra alapján. 1998-tól hasonlítottuk össze dollárban (kiszűrve a forint gyengülésének a hatását) az arany és a magyar állampapírindex hozamát, mely alapján, ha 1998-ban 100 USD-t fektettünk volna aranyba, 2025-re 967 dollárunk lenne, míg, ha ugyanezt az összeget a MAXCOMP indexbe tettük volna akkor csupán 350 dollárunk lenne.
Forrás: Equilor Alapkezelő, Bloomberg
Továbbá megvizsgáltuk, hogy az elmúlt 50 évben az USA állampapír indexe vagy az arany teljesített-e jobban. A kötvények győzedelmeskedtek, azonban voltak periódusok, amikor az arany vitte a prímet.
Forrás: Equilor Alapkezelő, Bloomberg
Kiszámoltuk, hogy 15 éves tartási periódusokat vizsgálva az esetek hány százalékában teljesített jobban az arany, és mennyivel teljesítette felül az amerikai kötvénybefektetéseket. (Azért az amerikai kötvényekkel hasonlítottuk össze, mert az arany alapvetően dollárban denominált eszköz, illetve a magyar kötvényindexnek nincs ilyen hosszú idősora.) Az alábbi ábra szerint az esetek kicsit több mint a felében jobban jártunk volna az amerikai állampapírok tartásával, azonban látszik, hogy az időszak jelentős hányadában viszont az arany teljesített jobban. Leginkább ciklusok azonosíthatóak a két eszköz relációjában, így amennyiben sikerül detektálni, hogy aktuálisan épp melyik ciklusban lehetünk, 15 éves időtávon már akár 100 vagy 200 százalékkal magasabb hozamot realizálhatunk.
Forrás: Equilor Alapkezelő, Bloomberg
Az alábbi ábrán megnéztük az elmúlt 50 év historikus aranyárfolyama alapján, hogy amennyiben 15 éves időtávra szerettünk volna befektetni, mekkora valószínűséggel milyen hozamot lettünk volna képesek realizálni. Számításunk alapján 15 éves távon az arany már tud jelentős nominális hozamot produkálni, azonban még így is az esetek 25%-ban semmi nyereséget sem biztosít, mely esetben bukjuk az inflációt.
Forrás: Equilor Alapkezelő, Bloomberg
Az arany tartását érdemes lehet megfontolni egy hosszútávú megtakarítási portfólióban, azok számára, akik előtérbe helyezik az eszközosztályok közötti diverzifikációt. A részvény befektetésekkel nem versenyez hozam-kockázat arányban, azonban véleményünk szerint lehet olyan periódus, amikor a kötvénybefektetések egy részét megérheti stratégiailag aranyban tartani. Ugyanakkor taktikai szempontokat figyelembe véve historikus tapasztalatok alapján jelenleg már abban a periódusban lehetünk, ahol a kötvények 15 éves időtávot tekintve jobb teljesítményt nyújthatnak a sárga nemesfémnél, ezért jó eséllyel nem most kellene nagy aranyvásárlásokba bonyolódnunk.
