A német 10 éves kötvény hozama hatalmas ugrással több, mint 20 bázisponttal emelkedett, ami nagy szó, ha kötvényhozamokról beszélünk. A kötvényárfolyamokat szemléltető Bund futures árfolyama ennek megfelelően bezuhant.
Ekkora elmozdulásra 2020 óta mindössze 2-szer volt példa, és az alábbi ábra is szemlélteti, hogy milyen ritka eseményről van szó. Az ábrán az Eurobund futures hozamainak eloszlása látható, és a skála igencsak szélső értékén található a mai esés. A statisztikát nézve 4 szórás távolságra van az átlagtól a mai negatív hozam, amely azt jelenti, hogy 1:16000-hez a valószínűsége (normál eloszlást feltételezve), hogy egy ilyen hozamot láthatunk.
Persze a valóság sokszor más, és nem feltétlenül valósul meg a normál eloszlás, ahogy ebben az esetben se, de így is látható, hogy egy nagyon ritkán bekövetkező eseményről van szó.
Mi áll a mozgások hátterében?
A kormány fel kívánja oldani a jelenlegi, 2009 óta hatályban lévő adósságfék szabályt a védelmi és infrastrukturális kiadások növelése érdekében.
Az adósságfékszabály feloldásáról minél gyorsabban, még az új parlament március 24-i megalakulása előtt akarnak dönteni, mivel az új parlamentben az ellenzéki pártoknak blokkoló kisebbségi aránya lenne.
A kormány javaslata szerint a csomag nagysága akár 1000mrd Euro is lehet, amely egy 500mrd Euros infrastrukturális beruházási alapból és egy felülről nyitott védelmi alapból állna.
A csomag makrogazdasági hatásai szerteágazók: a német gazdasági növekedéshez jelentősen hozzájárulhat 2025-ben +0,2%, 2026-ban +0,7-os addicionális növekedést okozva. Németország Magyarország legfontosabb külkereskedelmi partnereként a magyar növekedésre is pozitív hatással lehet, viszont középtávon inflációs nyomást okozhat. A német államkötvénygörbe hosszú vége heves emelkedéssel reagált, felfelé tolva a többi európai hozamgörbét. Az euró jelentősen erősödött az USA dollárral szemben és a német részvények is jelentősen erősödtek.
A leendő német kancellár, Friedrich Merz bejelentette, hogy a centrális pártok megállapodtak az adósságfékszabályok módosításáról és egy óriási infrastrukturális alap létrehozásáról is. A távozó parlament, melyben még 2/3-os többséggel rendelkeznek a centrális pártok, várhatóan heteken belül formálisan is megszavazza a változtatásokat.
Az adósságfék szabályt úgy módosítják, hogy az ne szabjon gátat a védelmi kiadások szükséges növelésének. Továbbá létrehoznak egy speciális, 500 milliárd eurós alapot is az infrastruktúra fejlesztések érdekében, amiből elsősorban a szállítmányozást, energiahálózatot és a lakhatást igyekeznek fejleszteni.
Az 500 milliárd eurós alap német mércével mérve is igencsak tetemes, hiszen a német GDP 4.300 euró, az államadóság pedig 2.640 milliárd euró körül van. Vagyis ceteris paribus (a növekedési hatásoktól eltekintve) bő 10 százalékpontos államadósság növekedést eredményezhet a program a jelenlegi 62,4%-ról.
Melyik szektorok járhatnak jól?
A piac már el is kezdte árazni a lehetséges hatásokat, az építőipar részvényei nagyot ugrottak, ugyanúgy a védelmi szektor is, valamint a bankszektor részvényei is szárnyalnak a mai a napon. A DAX indexet például a Heidelberg Materials vezeti, majd a Deutsche Bank és a Commerzbank részvénye következik, szintén 10 százalék feletti plusszal. A hozamemelkedés vesztese pedig a Vonovia, az ingatlanfejlesztő árfolyama jelentőset esett a mai napon.
